公允價值計量與股價同步性研究

學術界和實務界對公允價值的推行一直是褒貶不一，對公允價值計量的評價可謂仁者見仁，智者見智。一個不可回避的問題就是，該計量模式可能會對資本市場的同步性造成影響。雖然公允價值計量會提高會計信息的有效性，卻也同時使股票市場順周期效應增強，一些學者對公允價值計量模式的順周期效應表示擔憂。基于以上考慮，我們考察了在我國實施新會計準則，大力推行公允價值計量法之後，對股票市場同步性産生的影響。

通過運用大樣本統計分析方法，以2003-2010年我國A股上市公司為樣本，運用資本市場總體可決系數(R2)，β截面方差(CRSV)，以及股價波動同步性(SYN)等三種衡量方法，系統地分析公允價值計量對資本市場同步性的影響。結果發現，2007年新準則對公允價值的推行，顯著提升了中國A股市場的股價同步性：伴随着會計信息質量的提高，投資者挖掘私人信息的激勵降低，股價的波動也更能夠被市場指數所解釋，因此我們觀察到了R2和SYN均顯著增加；其次，由于會計信息受市場整體的影響更大，公司某種程度上變得更加“像”市場，體現在統計上，CRSV顯著減少了。我們的研究還指出，上市公司之間的交叉持股會通過公允價值計量模式進一步增加資本市場的同步性，弱化資本市場的信息傳遞功能。

我們的研究表明，公允價值計量的大力推行，會加劇上市公司股價的同質化波動，對于資本市場的資源分配角色的提升有一定的負面作用，不一定有利于我國資本市場的健康長足發展。當金融危機來臨時，甚至可能成為危機加劇的加速器。中國資本市場正在經曆着漫長的大熊市，上證指數已經回歸到了十年前的水平，究其原因，有股權分置、高管套現、新股發行過于密集等等，衆說紛纭。根據我們的研究，公允價值計量模式的大幅推廣，也可能起到一定的推波助瀾的角色。對于不太成熟、處于發展中的資本市場，公允價值的推行應該慎之又慎。簡言之，公允價值在我國不可盲目推行，一定要考慮配套的風險防範措施，适當的監管和幹預必不可少。