我今天想講怎麼看我們未來的經濟形勢，尤其是2012年的經濟形勢，企業該如何根據形勢的判斷進行決策。我想需要從兩方面入手，判斷2012年的經濟形勢：一是國際形勢。二是看中國經濟自己中長期的走勢。這兩件事情看清楚了，2012年的一些變化和政策調整，相對而言可能會容易一點。

怎麼看國際形勢呢？一個字可以總結，就是“亂”。我們處在亂世，國際形勢是一片混亂。怎麼看這個“亂”字呢？三件大事組合在一塊，影響着我們的國際形勢，在構成這個“亂”字。

一是歐洲，歐債危機，就是亂的重要導火索。事實上它也是大量社會矛盾、經濟矛盾集中的爆發點。歐債危機不是一個簡單的債務危機，是金融社會各種矛盾的綜合體，歐債危機最表象的現象是很多處于歐債危機之中的國家，它的公共财政的狀況令人擔憂。歐洲基本上是兩個“50%”，一個50%指的是國家整個的預算和财政支出占GDP50%，每個國家以50%的财政支出用于福利型的社會開支，跟咱們國家完全不一樣，這就是表面現象。大部分歐債水平已經超過100%，本質是什麼？本質是歐洲這些國家都面臨着深刻的變革，必須要變革，這些國家在過去10幾年的時間内，它們社會金融的一些體制，已經不适用于當年世界經濟全球化發展的格局，歐洲很多國家（除德國外）跟不上世界經濟前進的步伐，尤其是跟不上中國、巴西一些國家前進的步伐，喪失了競争力。從另外一個角度看就是歐元體制，當時的設計就有問題，歐元設計的體制讓歐洲各主權國家喪失了貨币政策獨立性。大家按照一個貨币政策走，而從過去的十年曆史看，過多的想着德國人的利益，與此同時貨币政策各國家喪失獨立性了，而财政上它們卻不統一，各花各的錢，短期内在歐債危機爆發前，各國家發的國債，享受到的市場待遇跟德國一樣，這不是荒唐嗎？西班牙和希臘的經濟情況，怎麼跟德國相競争呢？在歐洲危機爆發之前享受的是德國的待遇，所以這些國家在發國債的時候，沒有想到自己未來的成本如此之高。所以有人講這是設計好的危機，歐債危機大家都講是等待已久的危機，因為把一個國家的貨币政策拿走了，财政上又不統一，一定會出現财政失控的局面。我更願意稱之為設計好的危機，就像汽車一樣，設計沒設計好，出去跑幾百公裡就出問題了。因此我們要看到歐債危機的本質，一個是必須要改革，一個是設計體制的問題。

大家認為資本市場是理性的，恰恰相反資本市場是非常盲目的，這些是巴非特、索羅斯他們講的：看到某個資本市場不行，瘋狂撤資；如果看好資本市場，大家瘋狂的投資。索羅斯說我賺錢，絕對不是争鋒賺錢，我發現資本市場發生逆轉的時候，我要比别人提前知道一分鐘，這時候就賺錢了。所以意大利的情況，是資本市場在過去一個月不相信它，反反複複認為意大利會出問題，認為意大利在發新債的時候必須要出很高的利息率。過去這兩個星期，意大利發生了重大變化，預算通過了，收益率下降了，政府比較團結了，短期内火燒眉毛的危機開始過去了。當然意大利能不能穩定下來，這是關鍵之處。下一步看意大利能否進一步接受國際貨币政策組織改革的方案，能夠給資本市場一個希望，直到改革。其實大家要知道，債務危機本身不可怕，可怕的是資本市場不相信你，如果資本市場相信你有改革的願望和方案，你可以推行、執行，資本市場願意出錢，這個世界不差錢。

英國的國債水平也很高，也甚至達到100%，财政情況比意大利還糟糕，但是英國的國債10年期國債收益率，大概是2%-3%，這是過去300年來英國最低的債務收益率，資本市場300年來從來沒有這麼相信過英國人，債務水平這麼高，但是資本市場相信它了，所以關鍵是意大利能否繼續推進改革，能夠讓資本市場相信，這件事是未來6個月關鍵的關鍵。所以意大利能不能穩定下來，繼續前進，歐洲首腦能不能每個月開一次會，能就歐元未來的制定結構達成一個新的協議，能不能簽定新協議，順利修改歐元章程，讓各國家寫出自己的憲法，必須保持一定的财政平衡，或者财政赤字不能超過3%，如果這個平衡能搞定，未來6個月就有可能讓我們在歐債危機這個問題上看到解決的希望。（我絕對沒有說歐債危機6個月可以解決，我隻是說未來6個月是關鍵）。然後再經過兩三年的努力，歐洲的債務危機就可以解決了，而且一旦解決，歐元會比在歐債危機之前更加的強勁，這是我個人的判斷。

我們在這中間有利益嗎？有，有重大利益。歐洲實際上對我們而言非常重要，如果我們在合适的條件下，能夠參與歐債危機的解決，不管是民間還是官方的形式，對中國未來的發展，從戰略上講是非常有意義的。德國的失業率不斷下降，德國的消費者信心指數，直到今年8月份之前是一直上升的，德國的經濟現在非常強勁，今年大概接近3%，是東西德統一後最強勁的若幹年之一，因為德國人生産出了我們中國人生産不出的産品，是我們中國人需要的産品。像寶馬汽車，現在中國是寶馬汽車第三大市場，僅次于美國和德國，我想再過五年，中國會是寶馬汽車第一大市場。像保時捷，中國是它第一大市場。總的一句話，歐債未來半年是關鍵，而中國在這裡面有重大的相關利益，不要置之度外。當然我絕對反對不問條件，盲目去救市。但是我想強調的是，包括企業家，在歐洲是有重大利益的，至于市場經濟條件，這是大家很敏感的問題，這個話題實際上是被誤讀的，我們中國在11年前，在探讨WTO條件時，跟美國人簽了一個協議，這個協議對所有人是實用的，美國代表全世界跟中國讨價還價。其中第十五條協議，未來判斷中國企業成本的時候，如果西方國家認為中國企業不是在市場環境下生産的，這家企業的成本不按實際成本計算。這麼一個第十五條例，再過15年就沒了。反過來我們想歐洲人要市場經濟地位，那非常複雜。歐洲一些朋友們私下交流，他說你們在讨論中國如何對待歐洲，我們也在讨論中國人給錢我們到底要不要。我說為什麼呀？他說我們每一個法國人，我們越困難，我們的民族氣節越高尚，我們越要反抗你們外來任何的援助，不要嗟來之食，尤其不要有條件的嗟來之食，這是法國人講的。德國人也同樣讨論一個問題，他們在電視上公開辯論，如果中國人給錢我們要不要？大部分人說不能要，除非沒有一些強加的條件。這個問題挺有意思的，我們最後救不救，我們必須要實事求是，這是歐債危機。

二，體現在美國。如果歐債危機很混亂的話，真正更大的混亂可能是在美國。美國的混亂還沒有完全表現出來，因為美國現在從某種意義上是乘人之危，現在是享受到歐債危機的好處，在歐債危機爆發的過程中，全球的金融市場不理性，全球金融市場的注意力放在歐洲，而沒有過度的關注美國，其實美國的财政情況比歐洲糟很多，美國聯邦的基本财政占GDP的6%，我指的是刨除了付利息的錢。美國地方财務還沒有算進來，所以美國的财政情況比歐洲那些國家更糟糕，尤其美元是國際貨币，美國的國債收益率在逐漸下降。歐洲的問題像學生的閉卷考試，有期限，而美國沒有期限，可以拖，問題是希望美國不斷拖的時候，它的社會競争力、經濟競争力不斷的下降，它的自信心在下降，在自信心下降的過程中，會帶來一系列波及政治的問題。現在世界很多亂相根源在美國。2006年美國一個著名的學者，新聞界從業人員，他寫過一本書，名字叫《後美國世界》，說的是美國相對地位在下降，這件事應該引起我們高度的關注。2012年我們關注什麼？關注美國大學，美國大學是影響未來若幹年美國政治走勢的重大事件，美國大學主要看奧巴馬的連任，我相信一個說法，奧巴馬的連任對于美國經濟和社會改革而言，恐怕不是好事，美國現在需要的是改革，真正的變革，不是奧巴馬口中的變革，需要比較中性甚至偏右的政治家上台。右派上台幹左派的事情，美國很多經濟問題、政治問題需要改變過去20年的做法，客觀上需要政府在很多方面要更加積極的幹預，不光是金融，必須要幹預。國内政策向左轉，必須要政府的幹預，但是幹預這個事情奧巴馬幹不來，因為奧巴馬被認為是左派，左派人幹右派的事情，大家一緻反對。美國的政策轉向在2012年可能是關鍵時期，中國人在這個時期可能是受害者，因為不管誰當總統，必須拿中國人說事，講中國的貿易政策如何出問題，将中國的貨币問題如何不對，這個問題上2012年還會糾結。現在政治跟經濟是分開的，關心經濟的這些經濟家們都在講人民币，或者不升值，或者有貶值的壓力。過去兩三個月，國際投資者一直在唱空中國經濟，從10月份開始，我去華爾街時，大部分人都看空中國經濟。他們突然對中國經濟的看法發生了逆轉，現在人民币的貶值，在我看來主要的原因可能不是歐債危機的原因，可能主要原因是國際資本市場看空中國經濟。因此在貨币問題上，貨币有貶值的壓力。在我看來不要太擔心人民币貶值的壓力，真正出現一點小小貶值就擔心嗎？不應該這樣子，我覺得我們應該冷靜、客觀，當然需要有一個底線，萬一一個月之内出去了1千億美元，這個時候需要有一些控制手段，我最擔心的是我們自己的企業，自己的境外機構，在境外借美元，或者說在國内借人民币，然後又換成美元出手，這是我們擔心的事情，管好自己的機構，就不要擔心國外唱空的壓力。

三個就是中東。中東的亂跟咱們有什麼關系，我們應該關注中共的發展，主要是石油。目前的石油不算高，但是不能排除短期緊急的危機發生，而且我們國家跟美國等發達國家不太一樣，我們原油來源比較單一，運輸線也比較單一，而且我們上遊的控制力遠遠不如美國，所以關注中東就是關注石油，關注油價，這個問題我們必須要時時保持警惕。這個亂世在未來長時間内會繼續延續下去，在美國可能會拖很長時間，中東的亂字會引起短期的市場波動。關鍵之關鍵在亂世中間，一定要客觀冷靜的看世界，絕對不要被西方發達國家包括其他新興市場國家，某些個别的言論所被挑逗，這些言論可能會針對中國，可能會非常不友好，這種不友好的言論，非常極端、攻擊性的政策，我勸大家這麼理解，這些動作正是美國相對控制力下降，美國自信心下降的表現，而不是世界的基本面的變化，不是我們中國經濟和國家能力下降的表現。我們國力不斷上升，我們經濟不斷發展，我們不要去擔心這些。

國内形勢怎麼看？我想談一下大勢。國内形勢大勢也可以用一個字總結，就是“變”，正在改變。首先從大格局講正在改變，哪些方面正在改變呢？未來五到十年有什麼重大非改不可的地方呢？有三件事是長期存在的。

第一，就是中國經濟在深化我們的城市化。城市化由此帶來區域的重組，城市化好理解，滿打滿算，把常駐城裡打工仔人數算進去，中國城市化比例是49%，這個數字比經濟發展水平相當的國家，像墨西哥等國家，與它們相比低了11%-12%，我們很低。城市化和城鎮化的深度、覆蓋面遠遠落後于其他國家的。本身中國經濟在城市化問題上面臨着壓力，面臨着加速的客觀要求，這并不是說政府非要這麼幹，已經進城的這批打工仔，不管是保安還是旅館服務員，他不可能回農村去種地的，不可能回農村去喂豬，這部分人一定會留在城裡，隻是說以什麼形式留在城裡。我想在城市化過程中，一定是某些城市擴張的速度快于其他的城市，甚至于某些城市是相對萎縮的，這個趨勢是肯定的。什麼事情是促進事情變化的催化劑--高鐵，我說高鐵改變中國。高鐵現在确實出了問題，高鐵的問題不是模式問題，不是技術問題，是管理問題，是管理不到，管理落後了。我從我的一手經驗來說，以我的直覺觀察來看，我覺得管理上有重大問題，所以高鐵來了以後，在我們老百姓頭腦中中國的地圖都改變了，很多人甯可坐高鐵而不坐飛機了。高鐵使從廣州到武漢沿線的這些城市，都有擴張的潛力，所以高鐵沿線會發展。

第二，就是人口的問題。我們是人口老化第二快的國家，韓國是第一快。大概9年時間從勞動力富餘變成了勞動力短缺，中國經濟未來若幹年會面臨着勞動力相對短缺的狀況，但是我特别強調，勞動力短缺是結構的問題，我們的藍領工人可能會短缺，出租車司機可能會短缺，尤其在我們珠三角一塊，這部分人的工資會漲的很快。但是由于我們大學人數很多，所以我相信普通白領的勞動力供給非常充足，換句話講大學生就業是重大問題，大學生就業是一個持續的問題。而再往上走，有經驗、有國際化經驗、高管的白領又是短缺的，所以未來是結構問題，兩頭缺，一個是藍領工人短缺，而是有經驗的管理人員短缺，而中間普通白領人員非常多。所以中國經濟速度下滑，最關心的是中國這一部分人，我擔心的是大學畢業生就業問題。這個變化會不會帶來中國未來經濟增長十年大幅度的下滑呢？我不認為。我們現在勞動力政策非常不合理，現在55歲的工人退休，大學裡面老師62歲退休，絕對不合理。現在大學裡頭60歲的老同志們絕對身體非常好，我們這些人身體是最糟糕的，上有老，下有小，小孩上學要輔導，老人要照顧，到60歲家庭經濟壓力都下降了，那時候為什麼要強調退休了，誰願意幹就幹，搞一個靈活制度就可以了，所以這個勞動用工制度要改革。從宏觀角度來講，以韓國的例子來講，韓國的老齡化速度更快，韓國依靠科技創新，依靠經濟轉型發展的很好，所以我不認為是人口的問題。

第三，未來五到十年，我們面臨着社會重構的重任。我解釋一下，中國社會确實矛盾挺多的，收入差距在擴大，很多社會的基本管理體制遠遠不到位，一個小小的房地産收稅問題，說起來很容易，收稅很難。地方政府能把哪些房子歸誰的，把這些事情搞清楚就已經是巨大的成績了。不是說中國特殊，這個世界上都是如此，我告訴大家一個事情，2004年剛回清華工作，我幹了一件事情，我請了世界銀行高級副行長，專門研究房地産和城市發展的專家，我請他在清華辦了一個研讨會，就是關于房地産稅的問題，我2004年問他中國該不該收房地産稅，他說應該收。但是房地産稅不好收。我說為什麼呀？你把房産登記搞全了，把這個事情搞清楚了，就是重大勝利了。他是給發展中國家做顧問的，他說這塊地歸誰，這個邊界怎麼劃，這個房子真正誰是主人，這個事情對很多國家政府是一個挑戰。我們很多社會管理能力真的是落後的，沒有跟上經濟的發展。怎麼看2012？2012年三件大事。第一，GDP。GDP會不會大幅度的下滑。萬一有下滑傾向怎麼辦？我的觀點是2012年是增長速度有所放緩的年份，我們的預測明年是8.5%，今年我們預測是9.2%，去年是10.4%，前年是9.1%。這是一個比較緩慢的增長速度，下滑調整的一個過程。為什麼是8.5%呢？明年我們很多基礎建設的增長速度會相對比較緩和，其實8.5過低了，還是遠遠高于政府在“十二五”規劃期間提出新的标準。8.5%會不會帶來重大的社會問題，就業問題呢？今年增長速度是9.2%，這不算太高，9.2%的增長度大概産生1200萬的就業，似乎這一兩年我們國家的經濟新增就業産生的速度還是比較快的。如果按照今年的情況來預測，8.5%能産生900萬到1000萬的就業應該差不多。萬一低于8%，那怎麼辦呢？我推測政府會适當加快一點本身應該投資的基本項目，包括水泥建設，包括在建的一些鐵路工程，包括在建的保障房的建設。

第二，物價水平及相關政策。大部分的機構都在講物價增長水平是3%-4%，大部分偏4%，我們是少數派，我們的觀點說明年是物價增長比較低的年份，這是學術理念。我們認為今年的物價漲幅最終會是5.4%，今年比較高，超過了政府4%左右的标準，因為今年主要是農産品價格漲的比較快。我們預測明年農産品的價格增長速度會有所放緩，而農産品是最大的影響物價上漲的因素。從最新的數據裡面，我們已經看出端倪了，昨天公布的11月的CPI，同比4.2%。咱們不要太關注這個數字，關注環比，剛過去的一個月，物價水平比今年10月份下降了将近0.2%，是0.189%。什麼概念呢？過去15年，我們在11月份物價水平比10月份上漲0.2%；過去5年，11月份的物價比10月份也是漲0.2%；過去3年，11月份物價比10月份漲0.3%，這是季節因素，正常因素11月份是漲價的月份，因為快到年底了。而今年是降價的水平，說明物價确實在降，主要因素是農産品，包括豬肉。根據這個判斷，我們堅持我們的預測，明年的物價是兩頭高，中間低，兩頭在3.3%的水平，全年平均2.9%，這是少數派的觀點。那麼利率為什麼調呢？我個人觀點是即便物價下去了，利率不要調，如果要調适當的調高一點。存款利率對股市是沒有影響的，有幾個炒股的人是從銀行借錢去玩股的，很少有這樣的情況，我們炒股的人也不會說因為銀行利率調高一點就存銀行了。股市有自己的錢，隻不過是歐洲人、美國人拖累了我們，所以目前的情況是銀行實際的利率很低了，我們銀行在存款之外，搞了理财産品。即便銀行存款成本不低，銀行的利潤率很高，所以适當提高一點存款利率，能夠讓百姓改變存錢，存錢是好的，能夠打破通貨膨脹，這是好事情。

第三，地産。地産也是很沉重的話題，今年年初我被人罵，年末也被人罵。年初搞了一個限購，我站出來支持限購，我說房地産的問題需要采取一些臨時性、過度性的制度安排，應該降降溫。年末我說房地産要軟着陸，不要硬調。因為中國房地産的問題不是一兩天所形成的，是過去10幾年來綜合的問題所形成的大矛盾，土地财政的問題，中央地方财政的問題，中央稅收的問題、收入差距的問題等等，都在這兒集中起來。咱們中國經濟是處于青春期、朝氣蓬勃的青少年，讓青少年晚睡晚起，要讓他化療，搞這樣那樣的事情，希望幾年之内把問題都解決了，也不太實事求是，相反應該穩定病情，提高自身的自愈能力，讓青春期的不斷成長來劃解這個問題。另外就說民營經濟的增長，民營經濟GDP是兩倍數的增長，在增長過程中化解一些矛盾，這才是解決這個問題的好辦法。我們一定要看發展，在發展中解決問題，不能指望多年形成的問題，一下子搞一個化療。所以我的基本看法是房地産的問題最有可能是要慢慢化解，價格是要調整，同時交易量要逐步的恢複，保障性住房要進一步的搞好，我提議不要搞農民工進城的房子，也要搞一點我們BETVLCTOR伟德官方网站青年教職員工有房子住的保障性住房，通過多種方式一起來化解，搞三到五年，問題逐步就化解了。

我最後對企業家講兩個建議。第一，一定要看變化，中國經濟結構在調整，社會在調整，而廣東這個地方，咱們是變化的前沿，對企業家而言，要“進退自如”。如果你是生産紙質筆記本的，20年前是領先的，生産文具很厲害，到現在也賺一大筆錢了，企業也不錯，是不是在這種形勢下，我把這個企業賣出去，把資金拿回來，重新創業。我跟年輕人在一起，兒子女兒學了功課從國外回來了，能否研究一些新的領域，中國經濟還會發展，在發展的過程中，一定會有新的産業，一定會有新的商業模式，會有先進的制造業，你可以再創業。20年前、30年前創業的時候，你也是年輕人，那時候市場是空白的，為什麼要死抗着舊的産業，所以我的第一句話“進退有序”。

第二，眼光要開闊一點，要抓住歐債危機和美國危機調整的過程，要有所為。包括發達地區還是有很多機遇的，我覺得最發達的經濟體德國，反而适合你走出去，因為那個地方的企業家，那個地方的商業環境非常好，談生意很難，但是一旦談成功了就很容易了。我相信國家在宏觀層面是非常支持企業家走出去的，外彙的管理、國家的各種政策、貸款都支持走出去，所以廣東的企業家在進退自如，走出去這些方面，應該能夠做出表率，我也真誠的希望我們的經管學院能有機會來廣州向各位取經，在我們教學過程中、交流過程中把你的寶貴經驗推向我們中國的其他地方，謝謝各位！

注：本文為李稻葵在2011清華EMBA名師管理論壇上的講話實錄，略有删節。